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本文作者光大證券固收研究團(tuán)隊(duì)張旭，原文標(biāo)題《政策疊加下的民營(yíng)實(shí)體企業(yè)生存環(huán)境》
民企融資難不是新生事物，1998年我國(guó)走出短缺經(jīng)濟(jì)之時(shí)，該問(wèn)題就已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。
民企經(jīng)營(yíng)難具有多方面原因，不可否認(rèn)的是，稅費(fèi)負(fù)擔(dān)的增加是一個(gè)重要因素。
融資難與經(jīng)營(yíng)難所造成的風(fēng)險(xiǎn)正在互相傳染和迭代，貨幣政策被動(dòng)變得更“友善”予以對(duì)沖，但這又帶來(lái)了新的不均衡。
政策力度過(guò)大以及政策疊加效應(yīng)有可能破壞經(jīng)濟(jì)主體的自我調(diào)節(jié)能力，最終降低調(diào)控的空間。
貨幣是內(nèi)生的，而且經(jīng)濟(jì)下行時(shí)的內(nèi)生性更為明顯，“大水漫灌”無(wú)助于解決問(wèn)題，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的交換使用是更好的選擇。
貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢的癥結(jié)不在于貨幣政策，在于四個(gè)因素：資本、監(jiān)管指標(biāo)、商業(yè)銀行內(nèi)部風(fēng)控、問(wèn)責(zé)機(jī)制。
在問(wèn)責(zé)機(jī)制設(shè)計(jì)上應(yīng)給予信貸人員合理的容錯(cuò)糾錯(cuò)空間，落實(shí)盡職免責(zé)要求，將基于個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)的考核轉(zhuǎn)為基于大數(shù)定律的概率風(fēng)險(xiǎn)考核。
逆周期金融監(jiān)管理論認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)下行周期，應(yīng)適當(dāng)降低相關(guān)監(jiān)管要求。目前經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，因此有必要讓一些指標(biāo)回歸中性，將一些重復(fù)監(jiān)管的指標(biāo)剔除。
中央財(cái)政可以更加積極，充分利用潛在的舉債空間。此外，還可以從財(cái)政體制創(chuàng)新入手，構(gòu)建盤活財(cái)政存量資金的長(zhǎng)效機(jī)制。
